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機構熱議:科創板不會成為“新三板第二” 未來投資面臨新挑戰 看好券商與高成長板塊

  3月2日,隨著《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》、《科創板上市公司持續監管辦法(試行)》以及相關配套業務規則的發布,科創板成為本周末資本圈最為熱議的重磅話題。

  上交所發布的規則顯示,科創板50萬資產門檻和2年證券交易經驗的投資者門檻不變,不符合條件的中小投資者可通過公募基金等產品參與科創板,現有可投資A股的公募基金均可投資科創板股票。這意味著,公募將成為日后散戶投資者參與科創板的重要途徑。

  上交所強調,實施投資者適當性制度,并不是將不符合要求的投資者攔在科創板大門之外,不符合投資者適當性要求的中小投資者可以通過公募基金等產品參與科創板。下一步,上交所將積極推動基金公司發行一批主要投資科創板的公募基金產品。

  相關產品已在路上。2月22日,華夏、嘉實等6家基金公司已分別上報了面向科創板的公募基金,包括1只普通混合型,1只股票型和4只靈活配置型基金。上周內,中歐、招商、華安、廣發、易方達、鵬華、富國、銀華、交銀施羅德等多家基金公司又陸續申報了科創板產品,截至記者發稿前,公募申報的科創板基金已達30只左右。此外,另有基金公司在準備中,產品申報提速之勢明顯。

  那么,機構是如何看待科創板相關的熱點問題?3月2日,多家公募及私募公司向21世紀經濟報道記者發布了關于科創板最新的一線解讀。

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  如何解決實際企業融資問題一直是個難題,傳統的銀行放貸模式實際上是一種債權融資,而債權融資的核心是注重本金以及利息的收取,風險和收益基本是嚴格對立的,企業的超額收益對銀行或者債務投資人來說并沒有激勵,債務投資人一定會傾向將資金注入項目穩定,現金流良好,償貸能力強的企業。而對于科技創新企業來說,在創新的過程中天然伴隨著風險和不確定性,必須有一個機制讓投資人分享超額風險所帶來的超額收益。股權融資就是最直接的辦法。從國外的經驗來看,美國有著強大的直接融資體系,納斯達克市場近幾十年來通過注冊制引入了大量高科技企業,有力地支撐了新技術的發展。而像日本這種傳統由銀行主導資金流向的間接融資體系國家,股票市場一直很難得到實際資金支持,新技術的發展也一直由大公司內部主導,活力也相對較差。

  中國正處在發展的關鍵時期,通過大量引進國外先進技術并通過相對低廉的勞動力價格而實現彎道超車的“發展中國家紅利”已經出現了一定瓶頸。在今后的國家競爭中,如果要從產業鏈的中下游發展到產業鏈上游一定需要在國際上有競爭力的高科技企業出現,而用金融制度來支持新興產業和新興技術的發展是非常重要的一步,也體現了管理層對于提升國家競爭力的決心。

  由于科創板上市定價并沒基本的上市市盈率指引,發行價格由參與申購機構詢價競價撮合而成,并不一定會出現主板上市時連續漲停的現象??拼窗迨敵兇⒉嶂?,在條件上放寬允許一部分尚未盈利的公司上市,對于企業本身的資質,盈利能力和成長能力需要更多深入的考察,從這個角度來說,機構投資人有天然的優勢。有利于散戶投資人通過公募基金參與科創板市場。

  從交易板塊來說,科創板的設立有利于券商板塊,由于實行注冊制,券商的投行業務收入會有大幅提升,而引入的增量資金對券商經紀業務也有相當大的利好。此外,一些高科技熱點成長版塊如通信,5G,金融科技,醫療科技等概念有有望受交易氣氛的帶動而上升。

匯豐晉信基金經理陳平:預計科創板公司估值不便宜,投資將面臨新挑戰

  第一,首先必須認識到科創板的戰略意義。

  通過不斷創新,才能創造出新的比較優勢,從而實現持續發展??拼窗迨俏夜嚶看蟮淖時臼諧?,支持直接融資,從而鼓勵創新的重要一步。

  第二,科創板對A股投資的影響可能會主要體現在三個方面:

  第一個影響是會提升同行業公司的估值。我們預計科創板公司的估值都不會便宜,與科創板同行業的A股公司,整體估值也會因此被拉升。

  第二個影響是如果A股公司是科創板某公司的股東,這類A股公司可能會直接受益于科創板公司的上市。

  第三個影響是分流資金的問題。新規允許目前的公募基金投資科創板,科創板的部分優質公司可能會吸引一部分資金去投資。

  總體來說,我們傾向于認為對A股投資會是正面的影響。

  第三,關于科創板的投資。

  新規允許現有的公募產品投資科創板之后,公募基金預計也都會把科創板公司納入投資范圍。我們認為,科創板公司可能會給投資帶來一些新的挑戰,包括但不限于當期利潤太少甚至為負、同股不同權等等。此外,我們預計科創板公司初期估值都會較高。未來我們對科創板公司的投資依然會遵循現有的投資框架,仍然希望以合理的價格買到好行業里具有好格局的好公司。

華商基金:科創板不會成為新三板第二,高新技術與戰略新興產業想象空間巨大

  科創板落地,其有何優勢,又將會帶來怎樣的投資機會?

  華商基金宏觀策略組組長張博煒表示,此次公布的科創板規則主體內容符合市場預期,在當前資本市場定位不斷提升的時刻,科創板不會成為“新三板第二”,其將會與新三板各司其職,成為多層次資本市場體系的重要組成部分。從戰略定位及包括上市、融資要求等在內的制度安排來看,其相對于創業板也具備明顯優勢。

  具體來看,首先,科創板財務要求相比較上交所主板及創業板較為靈活,不再有對盈利的絕對要求,但預計首批上市的公司質量整體或將很高;除了有靈活的財務要求,科創板還有著靈活的上市制度安排,這也為進一步打開海外公司登陸A股的大門奠定了基礎?!凍中喙馨旆ā坊構娑碩嘞罹俅胍種粕鮮瀉蟪醋髑饗?,同時,科創板相較于新三板500萬資金門檻明顯下降,適當的投資門檻預計或將使流動性較新三板有顯著提升。

  最后,談到科創板將帶來的投資機會,華商基金宏觀策略組組長張博煒指出,考慮到構成指數需要的標的數量要求及穩健推進的大前提,預計上市后科創板的重點指引,包括新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保、生物醫藥等高新技術產業和戰略新興產業在A股中的映射標的的風險偏好或將蘊含提升機會。

金鷹基金:建議關注頭部券商及5G、人工智能、新材料等成長領域

  科創板的實施將助力中國戰略新興產業發展??拼窗遄⒉峁芾戇旆ㄖ?,強調科創板企業需要面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求??拼窗褰畔戎С址瞎藝鉸?,擁有關鍵核心技術,科技創新能力突出,主要依靠核心技術開展生產經營,具有穩定的商業模式,市場認可度高,社會形象良好,具有較強成長性的企業。

  科創板對上市條件更具包容性,更看重硬科技企業的技術優勢和市場前景,更鼓勵具備核心競爭力的科技企業獲得股權融資,因此放寬盈利要求,結合一級市場估值、收入、現金流和技術優勢等維度綜合進行評估。

  投資門檻方面,利好公募機構等機構投資者。首先科創板個人投資者門檻在日均賬戶余額50萬以上,兩年以上投資經驗,其他個人投資者需要通過公募基金等機構投資者參與科創板;其次,投資向機構投資者網下發行比例不得超過70%,公募基金在網下發行比例不得低于50%,因此機構投資者在科創板打新中占據較大優勢。再者,取消23PE的發行價格限制,消除一二級市場無風險套利空間,而部分企業盈利預期未明朗,加上從嚴執行退市規定,因此需要對企業核心競爭力作考察和判斷,從而對定價能力的要求大幅提高,機構投資者在產業前景判斷和估值定價方面更具優勢。

  投資方面,建議關注頭部券商投行和直投業務機會、醫療科技,以及5G、人工智能、新材料等成長領域。

星石投資:預計三四季度將有企業成功登陸科創板,必然會沖擊殼資源和垃圾股

  科創板實施細則的光速落地,彰顯了中國改革決心,其試點的注冊制等創新制度,或將加速走向推廣,成為資本市場的主流制度。

  我們認為,科創板上市企業的特殊性,決定了其未來更需要長期資金作為“壓艙石”,相關制度安排可期。預計三四季度將有企業成功登陸科創板,但集中大量申報的概率不大,因此對A股其他板塊的資金分流影響有限,但是必然會沖擊殼資源和垃圾股,大幅促進上市公司的優勝劣汰。

  一、“光速”落地,彰顯中國改革決心

  科創板實施細則于2月28日結束征求意見,到3月2日正式發布,可以說是光速落地,進一步超越市場預期,充分彰顯了中國改革決心,將大大提振中國信心。對這塊“資本市場改革試驗田”,中國自上而下的重視程度也可見一斑。

  經過優化,正式發布的科創板相關政策在上市、退市、交易和信息披露等環節做了重大的市場化改革,既參考了成熟市場的經驗,又根據中國科創企業的特點做了差異化的安排,運行成熟后或將統籌推進創業板和新三板改革。

  二、預計三四季度將有企業成功登陸

  科創板制度規則的正式落地,意味著上交所今日起將正式開始受理相關企業的上市申請,擬登陸科創板的公司,自今日就可遞交IPO申報材料。根據科創板前期推進的速度以及科創板企業上市的流程來判斷,三四季度預計將會有企業成功登陸科創板。

  從節奏上,我們認為發生大批量集中申報的概率不大,在2月27日的新聞發布會上,證監監會主席易會滿表示,設立科創板將堅持嚴標準、穩起步的原則,細化安排,完善風險應對預案,形成各市場之間平衡,確??拼窗宀⑹緣闋⒉嶂破轎繞舳凳?。證監會副主席李超表示,科創板有嚴格的相應標準和相應程序,注重市場機制,相信并不會出現大水漫灌的局面。我們認為,科創板對A股其他板塊的資金分流影響有限,但是必然會沖擊殼資源和垃圾股,并大幅促進上市公司的優勝劣汰。

  三、長期資金入市最值期待

  科創板的目的是為科技創新服務,其上市企業的商業模式新,技術迭代快,業績波動和經營風險相對較大,尚處于成長的前期階段,對資金周期的訴求更長,需要更多穩健風格的中長線增量資金入市作為市場的壓艙石。

  易主席在2.27日發布會上也表示將進一步加強協調, 打通社?;?、保險、企業年金等各類機構投資者的入市瓶頸,吸引更多中長期資金入市。預計未來將有資金引入相關的制度安排,為科創板帶來中長期的資金支持。

  四、正式稿更具有實踐性和可操作性

  正式文件主要在四個方面進行了明確和優化,使相關規定更加具有實踐性和可操作性,強化了對未來的指引:

  1)紅籌企業上市標準更加明確。實施細則規定,如果滿足兩個條件之一,相關紅籌企業可以在科創板上市:第一、符合《國務院辦公廳轉發證監會關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若干意見的通知》(國辦發〔2018〕21號)規定的;第二、營業收入快速增長,擁有自主研發、國際領先技術,同行業競爭中處于相對優勢地位的尚未在境外上市紅籌企業,如果預計市值不低于人民幣100億元,或者預計市值不低于人民幣50億元且最近一年營業收入不低于人民幣5億元。

  2)股份減持制度得到優化。將核心技術人員股份鎖定期從征求意見稿中的3年調整為1年;并且,對于未盈利公司,對控股股東、實際控制人、高級管理人員和核心技術人員減持做了梯度安排。縮短相關股東鎖定期的限制,客觀上有利于提升科創板的流動性;另一方面,也有利于保障股權基金、核心科技人員等相關主體的合法權益。

  3)重申信息披露要關注“充分性、一致性、可理解性”等“新三性”,信息披露內容和要求更加明確。實施細則中進一步強調,在發行上市審核中,既要重點關注信息披露的“真實性、準確性、完整性”,還要關注信息披露內容是否充分、一致、可理解。更加強調披露內容是否充分、一致、可理解,有利于改善當前上市公司信息披露中前后矛盾、專業術語橫行的狀況,也算是加強對投資者的?;?。

  4)明確了在持續督導過程中保薦機構和上市公司之間的職責邊界。正式規則在強化保薦機構持續督導職責的同時,也增加了上市公司對保薦機構持續督導的保障義務。

(文章來源:21世紀經濟報道)

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